2018 문화재보호기금 자산운용계획(안)

□ 개    요

□ 문화재보호기금법 제6조 및 문화재보호기금 자산운용지침(예규)에 따라 연간 기금의 운용 목적·방법 등 계획 수립

□ 매년 경제상황 여건에 따라 당해년도 적정 유동성 규모 및 목표수익률, 허용위험 한도 등 결정

□ 목    적

□ ‘18년도 문화재보호기금의 특성을 반영한 자산 운용관리 체계 수립

- 외부 전문가 및 전문운용기관(연기금투자풀)을 통한 기금의 공정성 및 투명성 확보

□ 국내외 실물 경제 상황 및 금융환경을 고려한 연간 자산운용의 예측성과 안정성 확보

□ 자산운용

□ 운용부서 : 정책총괄과

□ 운용규모 : ‘18년 228억 7,700만원(평잔규모)

□ 운용방법 : 연기금투자풀 위탁 운영 등

□ 목표수익률 : 전체자산 1.73%[단기자금 년 1.73%(MMF 예상수익률)]

- 자금배분(목표관리기간 1개월, 95%신뢰수준)은 단기자금운용으로 산출, 사업대기성 자금을 운용만기에 따라 현금성과 유동성자금으로 배분 후 차액을 적성유동성으로 편성

※ ‘17년 운용규모 : 327억원(평잔규모), 전액 MMF, 수익률 1.35%

□ 위험허용한도 : 단기자산 1년 Short Fall Risk(원금) ≤ 0.1%

□ 기    타

□ 분기별 자산운용심의회(위원장 정책총괄과장, 금융관련 교수 등 4명) 개최, 실적․위험요인 모니터링 및 투자 자문

2018년 문화재보호기금 자산운용계획(안)

2018. 1.

(정책총괄과)

				목 차

Ⅰ. 추진 목적	3

Ⅱ. 2018년 경제 및 금융시장 전망	4

Ⅲ. 2018년 자산운용계획	6

1. 자산운용 기본방향	6

2. 자금수지 계획	6

3. 적정유동성 추정 및 자금배분(안)	7

4. 자산운용계획(안)	9

5. 자산운용 세부계획	11

Ⅳ. 위험관리 및 성과평가	13

Ⅰ		추진 목적

￭ 금융시장 여건 등 경제 상황 분석과 문화재보호기금의 특성을 반영한 2018년 자산운용계획(안) 수립

￭ 2018년 기금 여유자금에 대한 전략적 자산배분안을 마련하여 여유자금의 안정적 운용 및 수익률 제고를 도모

□ 국내외 실물 경제 상황 및 금융환경을 고려한 연간 자산운용의 예측성과 안정성 확보 필요

□ 국내외 경기 및 글로벌 금융시장의 변동성에 대비하기 위해 안정성에 기초한 자산운용 전략 마련 필요

❍ 불안정한 환경에서 변동성을 최소화 시키고 효율성과 안정성을 최대화 시킬 수 있는 자산운용 포트폴리오 구축

□ 2018년 기금의 특성을 반영한 자산운용 관리 체계 수립

❍ 2018년 예상 수입․지출을 고려하여 자산운용의 효율성 향상을 도모

❍ 외부전문가 및 외부 전문운용기관(연기금투자풀)을 활용함으로써 자산운용의 공정성 및 투명성 확보

※연기금투자풀 : 기획재정부 차관이 위원장으로 기재부 관장

Ⅱ		2018년 경제 및 금융시장 전망

□ 국내외 경제 전망

□ 국내 경제는 실질GDP 기준 잠재성장률(2.9%) 수준의 성장 예상

- 2018년 교역 호조 지속, 한․중 경제관계 회복 등에 힘입어 수출이 양호한 가운데 정부의 소비 진작 및 재정지출 확대 등으로 민간소비도 점차 개선되면서 전년도의 경제 성장세를 이어갈 전망

- 원화가치 변동 확대와 통상마찰 심화 가능성, 가계부채 부담 지속과 건설투자 감소(부동산규제) 가능성 등은 부정적 요인으로 작용할 위험

[ 2018년 주요 경제 지표 전망 ]

(단위 : %, 원)

구분	실질GDP성장률	소비자물가상승률	원/달러 환율	국고채3년물 금리
한국은행	2.9	1.8	-	-
KDI	2.9	1.5	-	-
국회예산정책처	2.8	1.9	1,115	2.2
한국금융연구원	2.8	1.8	1,150	2.1
LG경제연구원	2.5	1.7	1,130	2.2
증권사(9개사 평균)	2.9	2.0	-	2.2

□ 글로벌 경제는 실질GDP 기준 3% 후반의 성장 예상

- 선진국이 2%대 안정 성장세를 이어가는 가운데 아세안 등을 중심으로 신흥국이 5%에 근접하는 성장을 지속할 전망

※IMF: 글로벌 3.7%, 선진국 2.0%, 신흥국 4.9%

- 미국 세제개편 등 재정정책 효과의 불확실성과 장기간 경기확장세의 국면 전환 가능성, 주요국 정책금리 인상과 글로벌 유동성 축소 가능성, 보호무역주의 강화 등은 위험 요인임

□ 경기 호조, 유가 상승 등으로 국내외 물가상승 가능성

- 장기간 저물가가 지속되었으나 양호한 글로벌 경기가 유지되는 가운데, 유가 상승 등으로 물가상승 압력 커질 가능성

- 국내의 경우 소비자물가 상승률 2%대 근접 예상

□ 금융시장 전망

□ 중기 금리상승 추세 진입의 초기

- 자산가격 안정화 등을 위한 통화정책 정상화가 지속되는 가운데 유가 회복으로 물가상승 압력도 커짐에 따라 주요국들의 금리인상 지속될 전망

- 글로벌 통화정책의 정상화 속에서 국내에서도 양호한 성장 기조 및 금리 격차 부담 등을 고려해 금리인상 진행

- 채권투자 수익률의 부진은 당분간 불가피할 전망, 다만 장단기 금리차 축소 및 신용 스프레드 약화 가능성 등에 대비할 필요

[ 2018년 기준금리 전망(연평균) ]

(단위 : %, 원)

증권사	KB	IBK	NH	SK	교보	메리츠	삼성	신영	하나	하이	한화	현대자	평균
전망	1.75	1.75	1.75	1.75	1.50	1.75	1.65	1.75	1.75	1.75	2.00	1.75	1.75

□ 글로벌 경기 호조로 위험자산의 매력도 유지

- 금리 인상기에 진입하는 가운데 양호한 국내외 경제 성장 및 완만한 물가 상승 등으로 주식 등 위험자산의 매력도 유지가 예상됨

- 선진국 경기 호조에 따른 IT 수출 및 신흥국 경기 회복에 힘입은 기계류 수출 등이 국내 주식 시장을 뒷받침할 전망

- 다만, 하반기 글로벌 경기 순환의 약화, 물가 및 금리 상승 부담 등 위험 요인으로 주식 시장의 매력도가 약화될 가능성 고려

Ⅲ		2018년 자산운용계획

1. 자산운용 기본 방향

□ 안정성과 효율성을 자산운용의 정책기조로 반영하여 목표수익률, 허용위험한도 및 전략적 자산배분(안) 설정

□ 자산운용프로세스의 내실화 및 전문기관의 수시 자문을 통한 운용 역량 강화로 안정적 수익률 실현

□ 자산운용위원회의 역할을 강화하고 투자 자문서비스 활용을 통하여 자산운용 역량 강화

□ 기금의 여유자금 규모 축소 등에 대비하여 안정적인 유동성 공급에 중점

2. 자금수지 계획

□ 개요

□ 기금의 목적사업 수행에 소요되는 자금수요를 합리적으로 예측하고, 여유자금의 효율적 관리와 수익성 제고를 위해 기금운용계획 상 자금수지를 분석하여 연간․월별 자금수지계획을 수립

□ 수입항목은 공공자금관리기금 예수금과 복권기금 전입금, 입장료수입 등, 지출은 문화재정책기반구축 및 문화재보호 등 주요 사업비와 기금운영비 등으로 구성

□ 연간 및 월별 자금수지 계획

□ 연간 수입은 1,013억원, 지출은 1,158억원 계획 (연간 자금 수지는 -144억원으로 전년도에 이어 지출 우위 지속)

□ 그에 따라 기금의 여유자금 규모는 122억원 수준으로 축소

[ 2018년 연간 자금수지 게획 ]

(단위 : 백만원)

구분		2018년 계획
수입	기타이자수입및재산수입	340
	기타경상이전수입	3,000
	입장료수입	5,600
	전입금	84,276
	예수금	8,170
	소계	101,386
지출	문화재정책기반구축	12,613
	문화유산교육연구	29,349
	문화재보존관리	13,858
	문화재보호	58,717
	기금운영비	133
	회계기금간거래(전출금)	1,121
	소계	115,791
수지차	수입-지출	-14,405
여유자금	여유자금	12,177

[ 2018년 월별 자금수지 계획 ]

(단위 : 백만원)

구분	1월	2월	3월	4월	5월	6월	7월	8월	9월	10월	11월	12월	계
수입	15,281	14,397	6,601	14,657	4,774	9,103	12,990	3,993	3,551	4,779	4,145	7,115	101,386
지출	19,132	17,068	5,772	14,657	4,774	9,133	14,876	4,207	5,179	4,805	4,651	11,537	115,791
수지차	-3,851	-2,671	829	0	0	-30	-1,886	-214	-1,628	-26	-506	-4,422	-14,405

3. 적정유동성 추정 및 자금배분(안)

□ 적정유동성 규모

□ 적정유동성은 당해년 사업대기자금 중 예상하지 못한 지출에 대비하기 위한 자금으로, 기금운용의 기본 목표인 안정성 및 수익성을 제고하기 위해 설정하며 유동성 위험의 지표로도 활용

□ Cash flow at Risk(CAR) 모형을 이용, 최근 5년간 순지출의 계획 대비 실적 오차의 변동성에 근거 95% 신뢰수준, 관리기간 1개월을 적용하여 산출

□ 2018년 적정유동성 규모는 13,413백만원으로 산출

[ 적정유동성 규모 산출 내역 ]

(단위 : 백만원)

목표관리기간	신뢰수준
	90%	95%	99%
1개월	10,405	13,413	18,941
2개월	14,715	18,969	26,786
3개월	18,022	23,232	32,806
4개월	20,810	26,826	37,881
5개월	23,267	29,992	42,353
6개월	25,487	32,855	46,395
7개월	27,530	35,487	50,112
8개월	29,430	37,938	53,572
9개월	31,216	40,239	56,822
10개월	32,904	42,415	59,896
11개월	34,510	44,486	62,819
12개월	36,045	46,464	65,613

□ 자금배분(안)

□ 자금수지 계획에 따라 산출한 사업대기성 자금과 적정유동성을 단기자금, 나머지 여유자금은 중장기자금으로 배분함을 원칙으로 함

□ 2018년 월별 자금수지 계획에 기초하여 사업자금집행에 대응하기 위해 보유해야할 사업대기성 자금(107억원)을 운용만기에 따라 현금성(35억원)과 유동성자금(72억원)으로 우선 배분

□ 예상하지 못한 지출에 대비하여 설정하는 적정유동성은 예상 평잔에서 사업대기성 자금에 우선 배분한 이후 차액으로 편성(122억원, 여유자금 감소로 인해 산출된 적정 규모인 134억원에 미달)

※「자산운용지침 작성 가이드라인」에 따른 배분(안)임

[ 2018년 자금배분(안) ]

(단위 : 백만원, %)

구 분			평잔	비중	허용범위
단기자금	현금성	사업대기성	3,529	15.4%	±25%
		적정유동성	12,177	53.3%
	유동성	사업대기성	7,172	31.3%
	합계		22,877	100.0%
중장기 자금			-	0.0%	±5%
총 계			22,877	100.0%

주: 중장기 자금이 생길 경우를 대비하여 단기자금과 중장기 자금에 허용 범위를 설정함

4. 자산운용계획(안)

□ 목표수익률 및 허용위험한도

□ 기금의 목적사업을 원활히 수행하기 위해 필요한 요구수익률로 자산운용수익률의 최소 목표치로 목표수익률 설정

[ 2018년 목표수익률 ]

전체자산 목표수익률 : 1.73%

단기자산 목표수익률 : 1.73% (MMF예상수익률)

※MMF예상수익률은 시나리오 분석에 의해 산출한 MMF의 업계평균 수익률 예상치임 (표준편차는 0.22%)

※자금배분(안)에 따라 단기자금만 운용하므로 전체자산 목표수익률은 단기자산 목표수익률로 설정

※중장기자산의 목표수익률은 전체 목표수익률 달성을 위해 요구되는 수익률(자산운용지침 작성 가이드라인)로 설정 가능한데, 기금의 자금배분(안)에 따라 단기자금만 운용하므로 별도의 산출 불필요

□ 자산운용과정에서 발생할 수 있는 불리한 결과(원금손실, 수익률 감소 등)에 대한 수용 가능한 정도로서 허용위험한도 설정

[ 2018년 허용위험한도 ]

단기자산 : 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 0.1%

중장기자산 : 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 1.0%

전체자산 : 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 0.2%

□ 투자가능 자산군 및 자산배분 벤치마크 지수

□ 여유자금은 금융기관 예치 또는『자본시장과 금융투자회사에 관한 법률』에서 정한 유가증권에 투자할 수 있음. 단, 자산운용의 전문성이 충족될 때까지 연기금투자풀에 위탁 운용

□ 기금 특성과 자산운용 방향, 투자가능 자산군의 위험-수익 특성을 고려하여 자산군별 벤치마크 지수를 설정함

[ 투자가능 자산군 및 자산배분 벤치마크 지수 ]

구분		운용기간	투자가능 자산	벤치마크 지수
단기	현금성	3개월 미만	MMDA, 정기예금, MMF	MMF 업계평균 수익률
	유동성	3개월 이상 ~1년 미만	정기예금, CD, 국공채, 통안채, 수익증권	단기채권형 수익증권 수익률
중장기		확정금리형	정기예금, 국고채, 통안채, 수익증권	1~2년 정기예금 가중평균 수신금리
		채 권		채권형 수익증권 수익률
		주 식		KOSPI 지수

□ 자산배분(안)

□ 자산배분(안) 수립 프로세스

1) 자금수지 분석을 통하여 자금배분(안) 수립

2) 기금 운용 방향 및 자산별 위험-수익 특성을 고려한 자산군 분류, 벤치마크 지수 설정

3) 경제 및 금융시장 전망을 반영한 자산군별 기대수익률, 위험, 상관관계 추정

4) 기금 특성을 반영할 수 있는 자산배분 모형(MVO, Simulation 등)을 선택하여 제약조건인 목표수익률과 허용위험한도를 만족시키는 자산배분 목표비중을 산출

□ 2018년 자산배분(안)은 자금수지 계획 및 적정유동성 추정 결과를 고려해 전액을 단기자산으로 운용

[ 2018년 자산배분(안) ]

(단위 : 백만원, %)

구분		투자자산	평잔	비중	허용범위
단기	현금성	MMF, 정기예금, 단기채권형수익증권 등	15,706	68.7%	±25%
	유동성		7,172	31.3%
	합계		22,877	100.0%
중장기		-	-	0.0%	±5%
총계		-	22,877	100.0%	-

5. 자산운용 세부계획

□ 운용전략

□ 문화재보호 등 사업비 지출에 대비한 적정 단기자금 보유를 통해  기금의 유동성위험 관리

□ 운용 안정성에 역점을 두는 가운데 자금의 만기배분 및 금융시장 여건을 감안하여 수익률 제고가 가능한 금융상품 투자 검토

□ 세부 추진전략

□ 운용자금은 금리 변동, 신규 상품 등에 대한 모니터링을 통해 필요할 경우 금융상품 및 금융기관 수시 재검토

□ 현금성과 유동성자금 등 단기자금은 운용수익률과 업무효율성 등을 고려하여 MMF 등으로 운용

□ 운용 안정성을 최우선으로 하되, 추가 수익 달성을 위하여 유동성자금을 단기채권형수익증권 등 실적배당형 상품에 투자할 수 있음

□ 연기금투자풀 주간운용사 자금배분

□ 기금 자산운용의 효율성 제고, 위험관리 등을 위하여 연기금투자풀제도를 지속적으로 활용

□ 연기금투자풀 주간운용사에 대한 자금배분은 평가 기준에 따라 배분하여 운용

- 연기금투자풀 주간운용사 자금배분 기준에 따라 연1회(전년도 실적이 확정된 시점) 설정

- 평가 결과에 의거해 2018년에는 삼성자산운용에 전액 자금배분

※별표 “연기금투자풀 주간운용사 자금배분 기준” 참조

[별표] 연기금투자풀 주간운용사 자금배분 기준

□ 주간운용사 평가기준

MMF		기준 및 배점
안정성(50점)	기금 집중도 (25점)	5%미만	5%이상	10%이상	15%이상	20%이상
		25점	20점	15점	10점	5점
	수탁고 규모 (25점)	2조원이상	1.5조원이상	1조원이상	0.5조원이상	0.5조원미만
		25점	20점	15점	10점	5점
운용성과(50점)	BM대비초과수익률 (50점)	0.1%p이상	0.07%p이상	0.04%p이상	0.01%p이상	0.01%p미만
		50점	40점	30점	20점	10점

단기국공채형		기준 및 배점
안정성(30점)	기금 집중도 (20점)	20%미만	20%이상	30%이상	40%이상	50%이상
		20	17	14	11	8
	수탁고 규모 (20점)	1,000억원이상	800억원이상	600억원이상	400억원이상	400억원미만
		20	17	14	11	8
운용성과(70점)	BM대비초과수익률 (40점)	0.1%p이상	0.07%p이상	0.04%p이상	0.01%p이상	0.01%p미만
		40	32	24	16	8
	수정 샤프비율 (10점)	2.0이상	1.5이상	1.0이상	0.5이상	0.0이상
		10	8	6	4	2
	정보비율 (10점)	1.5이상	1.2이상	0.9이상	0.5이상	0.0이상
		10	8	6	4	2

※ 기금에서 운용하고 있는 단기자산 위주로 구분하여 평가하며, 다른 유형의 금융상품에 투자할 경우 이에 대한 평가기준을 신설

※ 기금집중도는 예탁규모 기준 상위 3개 기금의 연중 일평잔 비중(일평잔 기준으로 퍼센트로 표시된 숫자)을 각각 제곱하여 더함으로써 산출. 기금집중도는 운용상품의 기금 분산정도를 측정하기 위한 것으로 동 지표가 낮을수록 운용상품이 기금별로 분산되어 있음을 의미함.

*기금 집중도 = {(규모 1위 기금의 비중)2 + (규모 2위 기금의 비중)2 + (규모 3위 기금의 비중)2}/100

※ 수탁고 규모 항목의 배점기준은 평가시점 해당연도의 연초이후 연기금투자풀 수탁고 평잔 자료를 활용하며, 자료는 펀드평가회사 공시자료를 기준으로 함.

※ 초과수익률 등 항목의 배점기준은 평가시점 해당연도의 연초이후 수익률 자료를 활용하며, 자료는 펀드평가회사 공시자료를 기준으로 함. 운용성과는 측정기간 연환산수익률을 사용하고, 소수점 넷째자리 절사하여 점수를 배점함.

□ 주간운용사 자금배분 기준

자금배분 기준의 점수 차이 구간					주간운용사 배분비율(%)
					A사	B사
20	<	(A-B)			100	0
15	<	(A-B)	≤	20	90	10
10	<	(A-B)	≤	15	80	20
5	<	(A-B)	≤	10	70	30
0	<	(A-B)	≤	5	60	40
		(A=B)			50	50
-5	≤	(A-B)	<	0	40	60
-10	≤	(A-B)	<	-5	30	70
-15	≤	(A-B)	<	-10	20	80
-20	≤	(A-B)	<	-15	10	90
		(A-B)	<	-20	0	100

Ⅳ. 위험관리 및 성과평가

□ 위험관리 방안

구분	관리 방안
유동성 위험	월, 분기, 연간 단위로 95% 신뢰수준의 CaR(Cashflow at Risk)를 측정하여 목표기간별 적정 유동성 규모를 추정하여 관리
신용 위험	금융기관별 운영 한도, 상품별 투자대상 제한 기준 및 상품별 투자 한도 관리
시장 위험	시장위험은 95% 신뢰수준을 적용하여 산출된 월간 Market VaR를 측정하여 관리하며 주기적인 모니터링을 수행 ※2018년 Market VaR 한도 : 0.063%
운영 위험	관련 규정의 준수여부 및 실물자산 점검 등을 통해 관리

□ 연기금투자풀 시스템을 통한 위험관리 수행

□ 연기금투자풀에서 제공하는 시스템을 활용하여 월간 위험관리 실시 및 내부의 자산운용 전문성 미흡을 보완하기 위해 전문기관의 지속적인 자문 및 컨설팅 실시

□ 성과평가를 위한 벤치마크 지수 및 기준수익률 설정

□ 기금 운용 방향, 기금평가 체계 등을 고려하여 성과평가 벤치마크 지수를 설정 (자산배분 벤치마크 지수와 동일)

□ 자사군별 기준수익률은 각 벤치마크 지수의 실현수익률, 그리고 전체 포트폴리오 기준수익률은 자산군별 실현수익률의 가중평균으로 산정

[2018년 자산군별 성과평가 벤치마크 지수]

구분		운용기간	벤치마크 지수	제공기관
단기 자산	현금성	3개월 미만	MMF 업계평균 수익률	연기금투자풀
	유동성	3개월 이상~1년 미만	단기채권형 수익증권 수익률	연기금투자풀
중장기자산		확정금리형	1∼2년미만 정기예금 가중평균 수신금리	한국은행
		채 권	채권형 수익증권 수익률	연기금투자풀
		주 식	KOSPI 지수	연기금투자풀